摘要：長春藥業子公司金賽藥業的GenSci098，對外授權交易獲得7000萬美元首付款，及5000萬美元的近期開發裏程碑款項，至多獲得13.65億美元裏程碑付款，淨銷售額10%的銷售提成。

在很長一段時間裏，長春高新在資本市場的畫像極為單一，生長激素這頭現金奶牛太過強壯，掩蓋了這家公司其他所有的可能。

投資者習慣了盯著集采的風吹草動，鮮有人願意相信它能講出一個真正的創新藥故事，市場對於“藥茅”的期待與焦慮，始終在一個單一維度的敘事中反複拉扯。

2025年12月15日，一筆來自大洋彼岸的交易打破了這種沉悶。

長春高新子公司金賽藥業宣布將其TSHR拮抗體GenSci098的海外權益授權給美國Yarrow Biosescience公司。

這筆交易的總金額高達13.65億美元，其中包括1.2億美元的首付款和近期裏程碑（7000萬美元不可退還、不可抵扣的首付款，及後續5000萬美元的近期開發裏程碑款項）。

在醫藥BD交易的潛規則裏，首付款才是真正有含金量的部分。對於一款剛剛處於臨床一期的早期資產而言，能夠拿到7000萬美元的首付款和5000萬美元的近期裏程碑，這種“重首付”足以證明這款產品的價格。

金賽藥業終於走出了生長激素的舒適區，用國際訂單拿到了一張通往全球創新藥俱樂部的正式入場券。

“藥茅”的BD有含金量

這筆交易的含金量，也體現買方上。

買方Yarrow Biosescience並非無名之輩，它是由著名的醫療全生命周期基金RTW Investments親手孵化的NewCo。RTW在業內的風格向來以眼光毒辣、出手精準著稱，其曾早期投資的Prometheus Biosesciences，後被默沙東以百億美元收購。

他們重金買斷GenSci098的海外權益，將其作為Yarrow公司的核心資產來打造，這種“押注式”的投入本身就是最高級別的背書。

在RTW的估值模型中，GenSci098顯然已經具備了顛覆現有治療格局的潛力，改變了針對甲狀腺眼病治療機製。

目前的市場霸主是安進旗下的Tepezza，這款年銷數十億美元的藥物雖然開啟了靶向治療時代，卻留下了明顯的軟肋。

它通過抑製IGF-1R通路來緩解眼球突出症狀，卻無法對甲亢起效。而這恰恰並非致病的根本源頭，且常常伴隨著聽力受損和高血糖等副作用，繁瑣的靜脈輸注也讓患者苦不堪言。

GenSci098則選擇了一條更為徹底的路徑，直接阻斷致病抗體與TSHR受體的結合。從機製上看，這款產品理論上不僅能治療眼病，還能從源頭上控製格雷夫斯病本身的甲亢症狀。

由於TSHR在人體內的分布相對局限，GenSci098避開了Tepezza令人擔憂的聽力毒性風險。再加上皮下注射帶來的極大便利性，這款藥物在療效、安全性和依從性三個維度上都展現出了成為同類最佳（Best-in-Class）的潛質。

這也正是RTW願意支付高昂“入場費”的根本原因。

被驗證的“第三增長曲線”

對於金賽藥業而言，這筆交易的意義重大。

多年來，金賽藥業一直試圖向外界證明自己具備原研創新的能力，而不僅僅是生長激素的銷售巨頭。公司每年投入巨額研發費用，構建了龐大的管線，但如果沒有通過國際市場的嚴苛檢驗，這些投入在資本眼中始終帶有不確定性。

此次BD交易的達成，實質上是完成了商業模式的閉環。

它證明了金賽的研發平台能夠產出具備全球競爭力的硬核資產，也證明了公司具備了通過91视频免费观看輸出來實現造血的能力。

這種“內循環加外循環”的雙引擎策略在這次交易中展現得淋漓盡致，在風險巨大且監管複雜的歐美市場，通過授權給擁有本土資源和資本優勢的Yarrow，金賽藥業規避了高昂的臨床開發風險，又鎖定了確定的現金回報和未來的銷售分成。

隨著1.2億美元資金的注入，金賽藥業的“第三架馬車”——全球BD業務，終於從規劃圖變成了實景圖。這筆資金將有力地反哺後續的研發投入，加速其他潛力管線的推進。

更深遠的影響在於公司估值邏輯的重構，當市場意識到長春高新不再僅僅是一家受到集采情緒壓製的生長激素公司，而是一家擁有全球IP輸出能力、管線梯隊完備的創新藥企時，市場會對其重新定位。

雖然新藥研發的道路依然充滿不確定性，但金賽藥業已經用一款極具競爭力的分子，向世界證明了其創新的成色。

對於長春高新來說，這1.2億美元不僅是現金，更是一次遲來的、關於自身創新身份的確認。

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